연준 금리 동결 장기화: 인하 기대가 꺾인 이유

연준(Fed)은 2025년 하반기 연속 동결을 택했다. 시장이 연초부터 반영해온 '연내 2~3회 인하' 시나리오는 현재 기준으로 대부분 소진됐다.

동결의 핵심 근거

근원 PCE(개인소비지출) 물가지수는 2025년 상반기 평균 2.6% 수준으로, 연준 목표치 2.0%를 여전히 웃돌았다. 슈퍼코어 PCE(주거비 제외 서비스 물가)는 더디게 내려가고 있다. 고용 측면에서도 비농업 신규 취업자 수가 월평균 15만 명대를 유지하며, 노동시장 냉각 신호가 뚜렷하지 않다.

파월 의장은 최근 연설에서 "정책 완화의 조건이 충족되지 않았다"는 기존 입장을 반복했다. 위원회 내 비둘기파도 현 시점에서 선제적 인하에 동의하지 않는 분위기다.

시장이 틀린 이유

2024년 연말 금리선물 시장은 2025년 3회 인하를 100% 이상 반영했다. 실제로는 0회다. 시장 실수의 원인은 두 가지다. 첫째, 인플레이션의 '마지막 1마일' 점성이 예상보다 강했다. 둘째, 재정적자 확대와 관세 인상이 공급 측 물가 압력을 재점화했다.

관전 포인트·리스크

연준이 인하로 돌아서려면 근원 PCE가 수개월 연속 2.2% 이하로 내려오거나, 실업률이 4.5% 이상으로 급등해야 할 가능성이 높다. 반면 관세 인상 효과가 하반기 물가에 추가로 반영된다면 인하 시점은 2026년으로 더 밀릴 수 있다. 달러 강세와 장기금리 고공 행진이 실물경제에 미치는 지연 효과도 변수다.